維他奶 (SEHK:345)「越升越有」的神話，在2019年中終於被打破。不過，股價在今年1月出現了谷底回升跡象，最近更乘着新形冠狀病毒引發之搶購潮，升勢加強。這究竟是終極翻身，還是曇花一現？投資者可以如何部署？
维他奶從1月低位已回升3成
維他奶最近上升力度明顯加強，2月17日單日升幅更達5.8%，收報32.65元，比起1月初的低位，已上升3成有多。
維他奶再次成為熱炒股，武漢肺炎居功不少。疫情發展令市民完全喪失安全感，於是先囤口罩、消毒及清潔用品，再來囤米糧、即食麵、罐頭食品等。就如日清食品(SEHK:1475)一樣，維他奶亦意外成為肺炎風波的得益者。
沽空公司1月狙擊維他奶無功而還
維他奶股價在2019年中從歷史高位回落，結束了多年的大升勢，而且下挫力度不少。當時香港社會事件爆發，市場氣氛悲觀，以維他奶6月下旬的下跌幅度及成交量看來，相信不少獲利盤已急急腳離場；其後半年多，維他奶股價繼續反覆向下，引來沽空公司垂涎，在1月中作出狙擊，結果無功而回。
沽空公司夠膽出手，其中一大原因，是維他奶股價的確有泡沫。自2018年開始，維他奶的股價走勢逐漸跟公司盈利能力脫鈎，2019年6月時PE (市盈率)一度超過70倍。維他奶的增長主要來自內地市場，但任憑品牌如何成功，製造業到頭來仍是受產能局限，不會有驚喜，況且維他奶的產品屬於快流消費品 (fast-moving consumer goods)，邊際利潤有限。而實際上，以維他奶去年中期業績看，內地市場的業務按年只增長8.3%，增長率比以往幾年放慢；除非盈利有重大突破，或有其他突發因素，否則又如何支撐70倍的PE呢？
所以維他奶股價回調，不但正常而且正路。
維他奶前景如何看？
看維他奶截至2019年9月底的上半財年業績報告，這期間經營溢利達82.2億港元，按年增加2% ；當中有75%來自中國內地市場， 21%來自香港市場。此期間香港市場溢利無增長，內地市場增長8.3%。從這些數字可見內地市場對維他奶的重要性，然而，維他奶在這個競爭劇烈的市場，增長來得不易，更遑論能穩定維持高增長了。
2020年維他奶憑着肺炎機遇，在香港市場或會錄得一次性的意外收穫，但內地市場就不那麼好說了，疫情對全國經濟及消費有多大的負面影響，乃未知之數。維他奶在東莞的新廠房將於2020年投產，本來是一大利好消息，按現時形勢，實際得益或會延後。
綜合以上，維他奶在2020年仍需面對不少挑戰，未來要踏上高增長的軌道，一切得看內地市場的經營情況，短線不敢樂觀，中長線增長率難確定。所以，即使維他奶是相當值得投資的優質企業，問題是估值容易「起泡」；這的確為市場製造了不少短炒機會，但對於長線投資者來說，能否把握低位入貨，便成勝敗關鍵。