近日受惠本港對衞生紙及濕布的巨大需求，加上早前公布了達 75.3%的淨利潤同比升幅，維達國際（SEHK：3331）股價因而亦受市場歡迎而大漲，三個月內升幅達五成，目前仍在高處徘徊。集團營利的高增長能否持續？股價又有沒有再上漲的空間？
業績大漲的原因
根據集團 2019年業績報，維達期內毛利達 49.85億元（港幣・下同），同比升 19.1%；毛利率達 31.0%，同比升 2.9個百分點。 這幅度的增長也是令人欣喜的，但為何會引致逾七成的淨利增長？
| 維達業務 | 收入增幅 | 佔總營收比重 | 毛利率 | 業績溢利率 |
| 紙巾業務 | +13.3% | 82% | 31.4% | 11.6% |
| 個人護理業務 | +4.4% | 18% | 29.1% | 6.6% |
第一是產品結構比例的優化。從上表可見，維達的紙巾業務有較高的毛利率及溢利率，換句話說即是盈利能力更強，而這業務在維達整體的比重亦有所上升，業務增速比毛利率較低的個人護理業務增速更快。第二是上游原材料價格低企。近期木漿市場價格仍處於低位，亦有利維達獲得更佳的毛利率。
超高速增長難再現
至於七成的利潤增速可否延續，相信是十分困難，主要原因有3個：
一來造紙行業需求已進入存量競爭階段，行業規模難有大幅突破；
二來是行業有很強的周期性；
三來去年的升幅部分因由在於木漿價格下降，但要有進一步的下降不大可能。
不過，維達的業績還是有望保持中高速的穩定增長。集團憑著「4大業務＋8大品牌」的產品矩陣，目前已有較成熟的市場和優良口碑。個人護理業務市場毛利率雖然較低，但由於人口老化的結構大趨勢，市場空間日益膨脹。而維達個護業務在東南亞地區優勢明顯，成人紙尿褲、嬰兒紙尿褲、衞生巾系列產品在馬來西亞市佔率均排名第一。
此外，維達在商用渠道的增長亦令人期待。目前國內市場商用渠道集中度偏低， 2018年維達在商用渠道中佔比 3.6%，已經在業內排名第一。去年維達商用渠道實現收入 24.11億元，近五年的複合增速達 20%，遠勝 C端增速，於行內隱隱形成領導地位。
結語
維達股價仍有上升空間，但近日股價波幅頗高，投資者要多加注意。