卓越教育 vs 思考樂 K12教育板塊買什麼好?

中國K12教育市場規模龐大。根據弗若斯特沙利文數據,中國來自K12課後教育服務市場規模由 2014年的 3318億元(人民幣・下同)逐年上漲至 2018年的 5,064億元,年複合增長率11.1%,並且預計到 2023年將達到 8,194億元,即2018年至2023年為 10.1%的年複合增長。

港股的兩隻K12課後培訓企業:卓越教育(SEHK:3978)及思考樂(SEHK:1769),誰比較有投資價值?

股價表現比較

先從股價表現看,思考樂於 2019年 6月 2日上市,當天收市價 3.63港元,截至今年 2月 14日收市為 10.06港元,最高曾升至 12.86港元,升幅大約為 3至4倍。

反觀卓越教育早在 2018年 12月 27日上市,當天收市價 2.4港元,截至今年 2月14日收市為 4.04港元,歷史高位 5.05港元,升幅約 2倍水平,明顯比思考樂遜色。

營收增長比較

有這樣的走勢差異,原因主要在於思考樂的營收增長要稍勝一籌。思考樂 2019上半年營收同比增速達 25.2%,稍勝卓越的 20.0%;而且同期卓越的銷售成本增長 21.9%,高於營收增速,反觀思考樂的銷售成本增長僅 12.3%。同時,思考樂近日發布盈喜,預期截至2019年12月31日止年度持續經營業務除稅後純利將較 2018年度增加不少於60%。

可是,思考樂營收的變動波幅甚大,2017年同比升超 120%,2018卻僅 31.2%,反觀卓越一直保持二至三成的營收增長。而且卓越的營收規模也非思考樂能相比,卓越營收有望在 2018年已逼近 150億元的規模,而同期思考樂的營收規模還未及 50億元,因此增長動能的差異一定程度上亦與基數差異有關。

財務比較

2016至 2018年,思考樂的資產負債率要遠高於卓越,主要歸因於集團教育中心快速擴張,而到 2019上半年,思考樂資產負債率降至 54.44%,低於卓越教育的 71.61%。思考樂的流動比率亦在期內突破 1倍,反映財務穩健性大有改善,而卓越則基本上在 1.5倍水平徘徊,比較穩定。

小結

短期內,思考樂的增長空間較顯著,反之卓越相信偏向穩定地徐徐上揚。惟中國人口紅利時代終結,行業進場門檻低,競爭相信會愈演愈烈,而且教育板塊面臨的政策風險頗大,這時外圍因素可能會令兩者股價更加波動,投資者須多加留神。

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