疫情重創瑞幸咖啡 撈底時機已到?

疫情爆發使這家咖啡連鎖集團難以實現可持續增長。

瑞幸咖啡(Luckin Coffee) (NASDAQ:LK)上周股價大跌,原因是市場憂慮中國冠狀病毒疫情持續擴大,將拖累這家咖啡連鎖店的銷售增長。執筆時,疾情已導致中國80多人死亡,並有2,700宗確診個案,當局更已對近20個城市實施「封城」措施。

1月23日至1月29日為中國的農曆新年假期,加劇病毒在中國境內的擴散,疫情亦波及其他國家。市場出現這些憂慮,是否就應該大舉拋售瑞幸咖啡呢?又或者因為此股升幅太大,很自然出現高位調整?此股去年5月以招股價每股17美元上市後,到1月21日已大升194%,目前股價較52周高位下跌25%。 

總結瑞幸咖啡的優勢和弱點

瑞幸咖啡是一隻很具爭議的股價,市場存在兩極看法,好友和淡友都很多。好友看重公司的驚人增長:上季收入按年激增558%至人民幣14.9億元(2.09億美元);門店數量增長210%至3,680家;月活躍顧客數激增398%至930萬;而門店營業利潤率(不包括新店促銷、折扣和營銷費用)亦正在改善。

然而,淡友則重視瑞幸咖啡仍然錄得巨虧,年度淨虧損更從人民幣4.85億元擴大至上季人民幣5.32億元(7,400萬美元)。若看不計及股票報酬支出的經調整非通用會計準則(non-GAAP),淨虧損亦從人民幣4.84億元擴大至人民幣4.91億元(6,900萬美元)。

瑞幸咖啡旗下飲料的售價較星巴克(Starbucks) (NASDAQ:SBUX)的低,而且經常推出大幅折扣優惠吸客。此外,公司收入增長大部分來自開新店,而且大多數門店開業不足一年,很難判斷門店銷售是否能持續增長。

瑞幸咖啡亦在開設更大的旗艦店,又增加果汁、茶飯和輕餐等餐飲項目,期望推動銷售增長,但這些產品的利潤率全都低於最初的咖啡銷售店業務。假如公司不再進行大量推廣活動,很可能就會流失顧客,目前尚不清楚公司能否留住長情顧客,推動業務持續增長。

分析師預計,瑞幸咖啡明年收入將增長186%至21.3億美元,而市值將達105億美元,預測市銷率則為4.9倍,算是合理。然而,在可見將來,公司的虧損將繼續擴大。

評估疫情影響

瑞幸咖啡進取的擴張步伐,帶挈公司在2019年底在中國門店總數方面壓過了星巴克。研究公司Thinknum Alternative Data指出,瑞幸咖啡截至年底坐擁約4,500家門店,而星巴克則約有4,300家。

然而,瑞幸咖啡的大規模擴張計劃,亦使公司受到疫情的打擊更大。瑞幸咖啡並未就門店在中國的位置和數目提供最新資料,但在2019年初,公司的門店已遍佈40多個主要城市。

上季,瑞幸咖啡指出旗下咖啡店主要服務一線和二線城市,而茶飲店則「覆蓋整個國家,包括四線和五線城市」。公司表示,咖啡店將主要由公司經營,而茶飲店將主要由合作夥伴或加盟商經營。武漢是冠狀病毒爆發的源頭,屬於「新一線城市」,規模介乎一線和二線城市之間。

由於當局限制交通進出,加上憂慮受到感染,更多顧客在農曆新年後將留在家中,瑞幸咖啡較大型而資金需求更高的「休閒」店將首當其衝,這方面的發展步伐或受到拖累。當局更嚴格限制交通往來,亦會打擊瑞幸咖啡的送餐平台,在這方面瑞幸咖啡本來較星巴克搶佔先機,較有優勢。阿里巴巴的餓了麼(Ele.me)和美團點評(Meituan-Dianping)等龍頭送餐平台的快遞員已經受到嚴格監控,避免散播冠狀病毒,而更嚴格的規定隨時導致送餐量減少和減慢。

如果這次疫情的爆發規模跟2000年代初的SARS相若,那麼可能還會持續近兩個月,疫情才可能得到控制。如果情況是這樣的話,那麼瑞幸咖啡的新店就很難可實現同店銷售按年增長。這將嚇怕投資者,同時令加盟商和合作夥伴暫緩開設新店。

不要急於撈底

未來幾年,瑞幸咖啡預計將證明本身的價值。但很不幸,冠狀病毒疫情肆虐,大大增加了經營難度,投資者亦有充分理由止賺離場。因此,除非市場看到疫情有明顯跡象受到控制,否則瑞幸咖啡仍然未到撈底時候。

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