為何值得在2020年買入高增長股寶尊?

對於寶尊(Baozun) (NASDAQ:BZUN) 的股東,現時正苦不堪言。

公司股價自2018年夏季創歷史新高後,連月來已大跌約40%。中美貿易戰升級,導致市場拋售此股。然後是2019年業績放緩,到第三季公司更公佈中國一家電子巨擘(假設是華為)宣佈停用寶尊旗下平台,無疑是雪上加霜。這家中國電子商貿物流公司可說禍不單行,到10月下旬,第三方倉庫更發生大火,燒毀相當數量的庫存。寶尊在這場大火的損失目前估計將達760萬美元。

話雖如此,寶尊其實仍有很多地方值得看好。中國電子商貿市場極為龐大,而且發展迅速,如果投資者能夠忍受一般小型股常見的驚濤駭浪,不怕坐上過山車,那麼在2020年不應錯過這家科技公司。

總結業績與期望

中國最近宣佈,2019年國內生產總值(GDP)只增長6.1%,這是中國近三十年來增長最慢的一年。儘管當一個國家日趨發展,增長放緩在所難免,這是最平常不過的事,但許多投資者憂慮這個全球第二大經濟體的增長放緩將拖累全球經濟。此外,正如過去十年美國整體經濟增長放緩,人們往往只看消極一面,很容易忽略科技行業的光芒四射,因此中國科技行業的發展可望同樣情況。(科技高速發展,將降低成本,縮減時間和提高效率,因而會降低整體經濟增長率,這便留待另一篇文章探討。)

事實上,中國在某些領域已經超越美國,其中之一就是電子商貿。截至2019年上半年,中國官方數據顯示,網上零售額按年增長近17%,逼近零售總額的20%。但根據美國人口普查局的數據,美國電子商貿市場在2019年增長13%,佔零售總額升至14%。

這些對寶尊來說都是利好因素。寶尊業務多姿多彩,從經營網上店到營銷服務,還有為中國零售夥伙提供倉儲和訂單配送等等,可說包羅萬有。過去幾年,公司一直在網上發佈大量產品,即使貿易戰如火如荼,寶尊的收入在2018年仍然增長30%,包括第四季的41%。然而,增長在2019年開始再次急升,但到年中之後便又放緩。

時期 收入  變動(按年) 經調整淨收入   變動(按年)
2018財年 7.84億美元 30% 5,030萬美元 30%
2019財年第一季 1.92億美元 40% 780萬美元 65%
2019財年第二季 2.48億美元 47% 1,230萬美元 46%
2019財年第三季 2.10億美元 35% 830萬美元 15%

資料來源:寶尊。按年=與去年同期相比。

寶尊管理層亦對2019年第四季業績給予指引,預計按年增長23%至25%。上述倉庫大火造成的損失,很可能會導致盈利不堪入目。種種因素拖累此股最近走低。

這隻高增長股入場費已經降低

有幾個因素可望造就寶尊扭轉劣勢,股價迎來反彈。首先,中美貿易戰可望停戰,這有助推動中國消費者購物。值得留意,2019年11月11日中國的購物盛事「光棍節」再次報捷。據報導銷售額較2018年有雙位數增長。寶尊就此表示,旗下平台的訂單價值在光棍節按年增長54%,如果撇除上述那家近期撤出寶尊平台的不具名電子供應商因素,那麼甚至高於2018年銷售額達76%。

此外,值得留意一點,隨著中國的中產階層不斷擴大,中國零售額仍然以中單位數健康增長,而網上銷售更是以15%至17%增長。因此,有理由期望寶尊業務能回復增長動力。由於倉庫大火造成損失,短期內盈利難免受壓,但此股明年預測市盈率25.2倍,以電子商貿科技供應商的發展潛力,這個估值算是合理。寶尊的盈利表現過去大上大落,但對於高速發展的小型科技股,可說司空見慣。公司管理層正在全力推動收入增長,盈利只屬後話。

若要押注中國電子商貿市場持續發展,寶尊看來是很好的選擇,若計及管理層對增長的預測,此股看來估值合理。由於股價仍處於低位,投資者若想低買高沽,賺取差價,看來已是值得買入的時機。

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