2020年嗶哩嗶哩繼續上漲的5個原因

Z世代平台嗶哩嗶哩擁有不斷擴大的生態系統、忠誠的用戶群、不受宏觀逆境影響的業務和收購潛力，故此本年度有望再創高峰。

中國科技公司嗶哩嗶哩（NASDAQ:BILI） 接連錄得強勁收益增長，讓投資者趨之若騖，過去12個月股價急升超過60%。不過，公司仍未產生利潤，而且估值為明年銷售額的五倍，實在不算便宜。

話雖如此，筆者仍然相信下列五項因素能使2020年的嗶哩嗶哩更上一層樓。

1.中國Z世代市場增長

嗶哩嗶哩是動漫遊戲（ACG）內容平台。公司稱，1990年至2009年出生的中國Z世代會員佔平台用戶超過80%。 

根據艾瑞諮詢指出，2023年的中國網上娛樂市場規模將達到人民幣1.1萬億元（1,600億美元），其中約三分之二為Z世代用家，這正好解釋了為何上季嗶哩嗶哩的每月活躍用戶（MAU）會按年增加39%至1.279億名。

2.用戶忠誠度上升

嗶哩嗶哩的用戶通過兩小時100題動漫遊戲知識測驗後，會獲晉升為網站的「正式會員」。在上季，平台的正式會員總數按年升46%至6,200萬名，挽留率約為80%。

鑑於生態系統的用戶忠誠度極高，公司能更易透過付費訂閱服務和其他增值服務（VAS）吸引正式會員轉為付費用戶，導致上季公司的每月付費用戶總數增加超過一倍至790萬名，其中的610萬名用戶是訂閱服務常客。

3.多元化業務

在2017年，流動遊戲佔嗶哩嗶哩收益的83%，但公司多次表示會在之後幾年將數碼生態系統擴展至鄰近市場，藉此把遊戲業務佔比降低至50%。

來到上季，流動遊戲的收益佔比略高於50%，直播影片和增值服務、數碼廣告和電商交易平台分別佔約24%、13%和12%，反映公司的措施發揮作用。

4.不受宏觀逆境所影響

過去兩年，中美貿易戰和國內經濟放緩使不少中國企業陷入困境。舉例來說，百度（NASDAQ:BIDU）錄得廣告收益萎縮，而阿里巴巴（SEHK:9988）的電商增長亦見減慢。

與此相反，嗶哩嗶哩卻不受負面因素所拖累，上季大部分業務收益增長加速：

YOY = 按年。資料來源：嗶哩嗶哩季度報告。*因公司分拆線下活動業務所致。

嗶哩嗶哩的旗艦遊戲命運—冠位指定大受歡迎，為流動遊戲業務持續增長提供支持。此外，銷售虛擬禮品和付費訂閱亦繼續推動直播影片收益。與此同時，公司更投資動畫工作室和收購網易的數碼漫畫業務，從而不斷擴大數碼生態系統。

另一方面，預算緊絀的廣告商從百度等較舊平台轉移到嗶哩嗶哩、字節跳動和其他Z世代平台消費後，公司的廣告收益亦節節上升。由於與阿里巴巴的淘寶加強整合，嗶哩嗶哩出售動漫遊戲內容衍生產品的電商交易平台也大幅增長。

嗶哩嗶哩的核心業務能抵禦中國經濟放緩影響。如果「第一階段」貿易協議和國內的刺激方案等最新發展能為低迷經濟注入動力，2020年公司將能加快增長。

5.收購潛力

騰訊（SEHK:700）和阿里巴巴現時是嗶哩嗶哩的主要股東，並將嗶哩嗶哩視為對抗字節跳動迅速崛起的主要緩衝。去年，字節跳動超越百度，成為中國第二大廣告平台。

字節跳動的皇牌應用程式抖音和今日頭條均以Z世代用戶為目標。假如字節跳動增長持續，將會驅使騰訊、阿里巴巴和其他傳統科技巨頭全面收購企業價值只有70億美元的嗶哩嗶哩。雖然投資者不應單純因為收購潛力而買入股票，但如果2020年各大科技企業爭相收購嗶哩嗶哩，筆者也不會感到意外。

要點總結

嗶哩嗶哩的虧損正在擴大，而且未有清晰的盈利途徑，因此並非避險型投資者的最佳選擇。不過，假如投資者對具備長線利好因素的中國增長股感到興趣，即使嗶哩嗶哩現時在接近歷史高位徘徊，仍然值得納入考慮。