疫情擴散1月賭收挫一成 邊隻濠賭股最抵諗?

武漢疫情持續擴散,中國及海外旅客訪澳人次料會顯著下降。此外,過去更有確診病人曾逗留個別賭場,訪客憂慮被感染之下,暫避澳門賭場的傾向將為澳門濠賭股帶來沈重打擊。不過,悲觀情緒蔓延之際,才是長線投資者的尋寶時機,到底一眾濠賭股之中,那隻最值得部署吸納呢?

過去逾半年的香港社會事件亦曾引起市場對濠賭股的憂慮,因為事件或會導致海外旅客經香港到訪澳門的人次下降,但澳門亦與中國大陸連接,中國旅客由訪港豪購,變成訪澳豪賭,或多或少抵消了香港事件的影響。今次武漢疫情的打擊就更加沈重,海外旅客傾向避開中國及鄰近地區,而中國旅客外遊意欲下降,澳門賭場人流大減,賭博收入亦會大打折扣。2020年1月份博彩毛收入221.26億澳門元,按年大幅下挫11.3%,為連續四個月下跌。

不過,等到疫情受控,旅遊業復甦,澳門濠賭股或會展現復仇性反彈。要受惠於賭業復甦,投資者就要選出生存能力,及復甦能力出眾的股票。

收入規模反映定位優劣

每一間賭場的賠率及勝率基本上不會有明顯及持續的差距,否則只會促成惡性競爭。換個角度來看,賭場訪客傾向到訪既定賭場,主要可歸因於賭場的品牌及配套。不過,普遍散戶並非賭場常客,難以深入了解各大賭場的定位及吸引力。面對著這樣的限制,也許賭場的增長往績就可視為量度指標。原理是,定位優越的賭場,包括地理位置、配套、賭博種類等,對於廣大旅客及賭客而言更具吸引力,而這吸引力就可反映在賭場的收入規模,及業務回報之上。

論收入規模,澳門五大濠賭股之中,金沙中國(SEHK:1928)的表現就最佳,其次為銀河娛樂(SEHK:27),第三為新濠國際發展(SEHK:200)。相對龐大的賭博收入反映訪澳賭客前往集團旗下娛樂場所的傾向,亦即旗下博彩物業的定位及管理質素更佳。

收入(最近年度)
金沙中國(SEHK:1928) 678.82億
銀河娛樂(SEHK:27) 563.57億
新濠國際發展(SEHK:200) 408.00億
永利澳門(SEHK:1128) 395.92億
澳博控股(SEHK:880) 344.10億

數據來源:AASTOCKS

回報表現反映收入質素

不過,由於濠賭股普遍財力雄厚,周不時會藉開發及收購新物業來擴大版圖,增加收入,資產回報率就可量度集團所投資的博彩物業的實際回報率,讓投資者辨識出「假增長」。以下數據可見,金沙的資產回報率優勝於其餘對手,而收入規模第三大的新濠國際發展的回報率就最差,反映集團近幾年急速收購所帶來的收入增長未有帶來相應的盈利能力提升。

資產回報率(TTM)
金沙中國 18.31%
銀河娛樂 14.61%
新濠國際發展 0.63%
永利澳門 13.83%
澳博控股 5.37%

數據來源:Morningstar.com

生存取決償債能力

到底疫情大挫旅遊業對澳門賭博業的影響有多大,而疫情何時才可受控,只有事後才能量度。不過,確定性較高的一點是,收入及盈利大挫之下,利息開支將會對債務比率高企的公司構成嚴重的資源損耗,而財務狀況穩健的公司更有能力在逆境之中部署復甦。以下數據可見,銀河娛樂的表現最穩健,永利澳門就似乎是最容易受累於疫情而陷入財務危機的一家。

長期債務對權益(最近)
金沙中國 1.62倍
銀河娛樂 0.00倍
新濠國際發展 2.11倍
永利澳門 14.16倍
澳博控股 0.51倍

數據來源:Morningstar.com

結語

綜合以上三大方向,金沙中國在收入及投資回報上最為優勝,而財務能力最穩健的就是收入及投資回報第二的銀河娛樂 。投資者若有意部署澳門賭業復甦,這兩隻濠賭股值得觀察。

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