這隻遊戲股爆炸性增長冠絕同業

Sea Limited是亞洲視頻遊戲兼電子商貿公司，收入增長驚人，令人嘆為觀止。

視頻遊戲行業高速增長，前景令人興奮，長遠具備很大潛力。美國投資者大概熟悉動視暴雪(Activision Blizzard)和藝電(Electronic Arts)，但對於Sea Limited(NYSE:SE)就可能沒有太多人留意。

一家地區性公司變身為國際遊戲巨擘

Sea成立於2009年，這家網上遊戲公司業務集中在東南亞市場。Sea的Garena平台代理遊戲開發商的視頻遊戲，然後提供予印尼、台灣、越南、泰國、菲律賓、馬來西亞和新加坡的用戶。Garena的模式很像美國Steam遊戲平台。

大多數情況下，Garena從第三方開發商代理遊戲。由於Garena在東南亞市場合作關係很廣，因此能夠獨家代理多款熱門產品，其中包括《使命召喚》(Call of Duty)、《英雄聯盟》(League of Legends)、《國際足盟大賽在線》(FIFA Online) 和《傳說對決》(Valor Arena)。公司亦與騰訊(Tencent)(SEHK:700) 建立夥伴關係，公司享有優先權決定是否代理騰訊的中國手機遊戲。

作為地區性遊戲平台，業務已經相當不錯，但Garena最近兩年更積極轉型，搖身一變成為國際遊戲發行商。公司在2017年發佈首款自行開發的手機遊戲，名為《我要活下去》(Free Fire)，遊戲在國際市場大獲全勝，不論是Apple iOS系統的遊戲排名榜，或是Google Play商店的下載量，在拉丁美洲和亞洲其他地區均稱王。遊戲在美國亦取得不俗成績。

Garena發展成為遊戲開發商，可謂無往不利。首先，Garena可接觸東南亞以外玩家。其次，Garena遊戲業務最大的支出正是向第三方開發商支付版稅；因此，自行開發熱門遊戲更具效益。此外，Garena作為發行平台，可透過旗下商店替自家產品進行推廣，較其他代理產品佔盡優勢。事實上，這等於零成本大力推廣自家遊戲，可望迅速推動遊戲成為熱潮。

增長驚人

Sea透過Garena平台的發展，由區域性平台成功變為全球發行商，這種業務轉型造就業績令人眼前一亮。

下表顯示，Sea遊戲業務收入從2016年到過去12個月上升超過一倍。由於Sea無需為熱門遊戲《我要活下去》支付版稅，利潤率自然大幅上升。

財務指標以美元計。資料來源：SEA業績報告。

Garena未來幾年增長率能否維持在目前的87%水平？可能未必。公司最近推出《使命召喚》手機版，又有騰訊計劃的其他重磅遊戲，但這批遊戲僅限於東南亞市場，亦需支付版稅。如果Garena想保持業務現時的發展動力，理應乘勝追擊，打鐵趁熱，把握初嘗的成功再推出更多遊戲。

投資業務發展不惜燒錢

Sea Limited不僅是一家視頻遊戲公司，亦在東南亞地區經營受歡迎的電子商貿平台Shopee。

Shopee的增長步伐同樣令人驚喜，與視頻遊戲不遑多讓，甚至還要更快。Shopee上季收入按年增長261%。Shopee業務規模有望在2020年實現10億美元，您若知道Shopee其實成立才只有5年，那就會更加難以置信。

然而，Shopee卻正在瘋狂燒錢。由於Sea雄心勃勃的增長大計，這項業務的毛利率為負值，正在大灑金錢，包括提供免費送貨服務，又減費補貼平台活動等等。Sea推動Shopee業務增長的資金來源，主裡來自遊戲業務的現金流，加上2016年上市籌集的資金。

可幸Sea的計劃看來奏效。Shopee已成為東南亞地區龍頭電子商貿平台，Sea已開始成功改善平台的變現能力，同時不失市場份額。

Sea的增長計劃雄心勃勃，而且成本高昂，但發展劇本完全依照亞馬遜(Amazon)，後者便是透過大量投資，得以建立龐大的網上平台。

值得留注

Sea過去十年迅速崛起，令人難以置信。公司已經建立全球遊戲業務，又發展出區域龍頭電子商貿平台。但由於公司業務集中在新興市場，加上不斷燒錢，因此買入此股的投資者少一點膽量都不行。然而，若想尋求強勁增長，那就值得買入Sea，即使不現在買入，至少值得留意Sea的發展情況，多看幾眼。