大眾金融（SEHK：626）是本地金融業中，一隻不顯眼的股票。論規模比不上匯豐，論增長比不上恆生，但這隻冷門股卻有逾7%股息率，而且分派能力穩健。最近，大眾金融公布了2019全年業績，到底大眾金融經歷了怎樣的一年呢？這隻股票是否仍值得納入股息組合之中呢？
淨利息收入與盈利輕微衰退
大眾金融的核心業務，就是零售及商業銀行分類，亦即提供存款、按揭等產品的傳統銀行服務。期內，集團的利息收入就有所上升，錄得增幅4.0%，這或可歸因於2018年底至2019年初的利率上升趨勢。
不過，集團所接受客戶存款的利息開支同樣上升，而且敏感度似乎更加高，期內整體利息支出上升24.4%。大眾金融的淨利息收入就按年減少了3%，但由回報率的角度來看，由於客戶貸款總額有所下降，大眾金融的淨利潤率沒有明顯變化。
大眾金融的收入之中有逾90%源於香港，期內社會局勢不穩，香港經濟更有踏入衰退的跡象，集團所承受的信貸風險上升就造成了大眾金融的預期信貸損失上升37.1%。核心淨利息收入減少，加上預期損失構成會計開支增加，集團期內淨利下跌8.6%。
大眾金融仍值得投資收息
然而，上所述造成大眾金融業務倒退的原因都不會在長線威脅到大眾金融的業務根基，一來聯儲局在2019下半年就已暫緩加息，二來集團在上一次經濟下行週期之中未曾錄得虧蝕，復甦表現合理。更重要的是，大眾金融之所以是一隻優質的收息股，是因為其股價存在較大的折讓。
在2019年度，大眾金融的資產回報率輕微下跌0.09%，股本回報更下降0.74%至5.85%，但大眾金融卻正以約0.46倍的市帳率出售，換言之，投資者所能享受的實際回報有逾雙位數。正正因為折讓的存在，加上大眾金融的表現穩定，集團的分派比率雖只有不足50%，但投資者卻能穩袋逾7%股息回報，同時受惠於集團資產淨值的穩定增長。
投資結語
2019年的業績表現不算令人失望，但卻毫無驚喜可言。不過，大眾金融是一隻可「靜靜地贏」，不知不覺為投資者帶來高水平實質回報的股票，而2019年度的衰退就未有威脅到這樣的優勢。