拉丁美洲電商巨頭MercadoLibre值得買嗎?

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這家拉丁美洲電子商貿巨擘不只表面風光,內裡更隱藏巨大潛力。

MercadoLibre (NASDAQ:MELI) 的股票強勢畢露。

公司股價在2019年上升將近一倍,升幅在消費股中數一數二,過去十年更已大升1,000%。然而,對於未有持貨的投資者,大概都想知道,這家拉丁美洲電子商貿巨擘的增長故事會否已經無以為繼?

我們先來研究這家公司的業務,分析當中的機遇和風險,看看此股是否仍然值得買入。

業務實際可分為六大板斧

許多投資者可能有所不知,MercadoLibre不單是網上商貿巨擘。公司的業績報告文件更這樣描述:「生態系統包含六大電子綜合商貿服務」。公司為方便報告,將這些服務分為兩大收入類別:升級版網上銷售和非網上銷售。

收入類別 2019年初至今收入  變動 業務 描述
升級版網上銷售 8.499億美元 78% MercadoLibre 網上銷售平台 賣家電子商貿平台
MercadoEnvios 賣家配送方案
非網上銷售 7.726億美元 45% MercadoPago 支付服務
MercadoLibre Publicidad 廣告服務
MercadoLibre Classifieds 用戶對用戶商品或服務銷售
MercadoShops 「軟件即服務」網上商店完全託管方案
總計 16.22億美元 60% 不適用 不適用

註:年初至今=全年首日到目前為止,即為2019年前9個月。資料來源:MERCADOLIBRE業績報告。圖表和運算由作者提供。

六大業務均相輔相乘,建立了強大的生態系統,這有助加快MercadoLibre電子商貿銷售額增長。

機遇才剛開始

網上購物的趨勢在拉丁美洲其實才剛剛起步。據eMarketer在6月發佈的一份報告估計,當地到2019年電子商貿只佔零售總額的4.2%,報告更指出,隨著當地更多人口使用智能手機,今年網上交易量將增長21%。時至今日,拉丁美洲57%人口已可使用互聯網,但只有31%在網上購物。相比起來,美國有75%人口在使用互聯網,72%會在電子商貿平台購物,因此拉丁美洲還有很大開發潛力,MercadoLibre網上售銷平台的機遇巨大。

至於非網上售銷業務,增長引擎主要來自MercadoPago的支付服務。公司在2003年開闢這個業務,因為當年公司發現很多潛在客戶找不到方法在網上付款購物。這業務自誕生以來,一直是增長引擎,既推動支付方面的收入,又加快網上售銷平台的收入增長。

指標 2016年 2017年 2018年 2019年初至今*
非網上銷售收入 2.96億美元 4.79億美元 7.37億美元 7.72億美元
非網上銷售收入按年增長 36% 62% 54% 45%
支付總額 78億美元 137億美元 185億美元 197億美元
支付總額按年增長 50% 76% 35% 50%

註:按年=與去年同期相比。年初至今=全年首日到目前為止,即為2019年前9個月。資料來源:MERCADOLIBRE業績報告。圖表由作者編製。

這方面業務仍有巨大機遇。以巴西為例,公司年初至今收入64%便是來自巴西。該國只有68%成年人有銀行戶口,只有28%人口使用信用卡。相比起來,美國兩個比例分別為94%和57%。至於MercadoLibre業務遍及的其他國家,銀行戶口和信用卡的普及率甚至更低。

有一點更值得投資者驚喜,公司處理的非網上銷售支付額,已經超過旗下平台上的支付額,而且增幅高達190%,是網上銷售額增幅的4.5倍樓上。

三大風險

在作出投資前,最好先了解風險,這一點相當重要。這家公司有以下三大問題值得留意:拉丁美洲市場性質、亞馬遜(Amazon)可能來犯;公司超高估值。

首先,投資拉丁美洲的公司,需要明白區內各國政府並非像北美國家那樣穩定,貨幣亦不像美元穩健。MercadoLibre在年報中已清楚指出這些風險。另一方面,在33個拉丁美洲國家中,公司業務只涉足其中的18個,而且收入95%來自巴西、阿根廷和墨西哥,因此風險相對受到限制。

對於網上電子商貿公司,亞馬遜的威脅幾乎無處不在。這家電子商貿巨頭已經進軍巴西,今年在巴西增設另一個配送中心。不過MercadoLibre在當地早了13年起步,成功搶佔先機。由於當地電子商貿消費滲透率仍然很低,相對零售總額的佔比可望不斷上升,因此肯定不只一家公司可以受惠。

最後,根據傳統估值指標,此股的估值已經高不可攀。公司由於沒有盈利,因此無法計算市盈率。至於市銷率則達16倍,這個估值更像是「軟件即服務」(SaaS) 公司,而非零售商。若看估價與營業現金流比率,則更高達80倍,此指標常用來評估正在大力投資的增長股。

總結

計入上述種種因素後,MercadoLibre是否值得買呢?這視乎投資者的取態。對筆者而言,這是筆者青睞的投資。因為公司業務高速發展,又坐擁巨大潛力的市場,擁有多個增長引擎。公司目前大量投資,正是為未來發展奠定基礎,經過多年時間,亦已證明了出色的營運能力。此股是筆者最大的持倉,但筆者在12月仍在增持此股。

然而,此股不適合看重價值或股息的投資者,因為估值已高得驚人,公司在2018年又停止派息。不過對於鍾情增長股的投資者,又不怕投資仍在燒錢的企業,那麼此股就可能是您杯茶。MercadoLibre仍然是拉丁美洲零售市場的巨星,現在趁回調開始買入此股,持有多年,相信應有豐厚回報。

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文章獲The Motley Fool授權轉載,並由HK MoneyClub翻譯 Original www.fool.com