新東方在綫（SEHK：1797）近日逆市走強，市場為何這麼看好新東方？它又是否有這個價值？
股價卻節節上升的原由
有趣的是，新東方在約半個月前才剛發出了盈警，截至 2019年11月30日的（2020財年）半年業績由盈轉虧，歸屬母公司虧損 7128萬（人民幣・下同），調整後虧損5625萬（主要調整股份支付開支3128萬）。虧損主要由於期內公司聚焦K12業務進行大力投入，相關教學人員、研發成本、營銷費用等均增加。
但業績跌股價漲，是因為集團有兩大優勢令市場看好其長遠盈利前景。第一是 K12 的業務加速擴張，2020上半財年的 K12 課程付費學生人次同比大升 158%，而國內的 K12 業務共有價值千億剛需市場，截止至2017年中國K12教育行業市場規模增長至4795.5億元，同比增長14.8%，所以此業務有望成為集團未來業績增長的強大動力。
第二是優播模型已跑通，毛利率由去年同期的 -25%顯著提升至 5.3%，而且優播主打「小班模式」，具備課程設計本地化、高互動直播等特點，聚焦低線城市，在期內新開拓65個城市，累計進入23個省的128個城市。所以新東方的 K12 業務部署在量及質方面都給予了市場不少信心。
大學與 K12：魚與熊掌不可兼得
不過，新東方的主要業務是大學教育，期內佔總營收比重 63.7%；另外是 K12 （佔 22.6%）、學前教育（佔 3.8%）及機構業務（佔 10.0%）。在 K12 業務迅速膨脹的同時，其他業務卻稍顯乏力，大學付費學生人次同比減少 15%，學前教育更是同比大減 81%。反映出集團資源有限，難免顧此失彼，不能同時兼顧多邊業務發展。而高等教育的毛利率普遍較高，近年又是中國由「大國」發展為「強國」，重心由「量」轉為「質」的時期，高等教育的市場需求及政策支持都有利，新東方若因大力發展 K12 而犧牲了大學業務的競爭力，亦會大大扣減了其投資價值。
新東方，現價應買入嗎？
但先不說新東方大學業務的競爭力長遠會否不保，集團的大學業務受壓很可能會拖延其扭虧為盈的時機，短期內應未能看見集團價值釋放的光景。現時買入，一來太早，二來集團估值已拉得過高，股價再向上的空間不大，在時間價值的角度看並不划算。加上營利性教育的政策風險亦頗高，下行風險不得不防。投資者宜留意集團各分部業務的個別發展，在大學、K12、學前教育業務均向好時再作考慮，或當集團因政策風險等原因而過度回調時入市。