投資必學:如何正確看待「盈利」

股票分析而言,公司賺到多少盈利得關注,但盈利的質素卻有高低之分 。今篇文章就為讀者拆解一下「盈利」與「現金流」的差別,以及其對盈利質素的影響。

會計收入不等於現金收入

一檔生果檔向散客銷售蘋果時,多數貨銀交付,生果檔由交易中所賺到的收入,就會帶來同等的現金流入。若顧客是機構客,例如有超市想訂購大批蘋果,生果檔就可能會向超市提供誘因來促成這單生意,例如容許超市在一年找數

根據會計原則,這項交易在成功交貨後就已完成,生果檔可以紀錄收入,但由於超市仍未找數,這收入就不會帶來同等的現金流入。現實中,一間公司的開支同樣可遇到這樣的情況,紀錄開支時未有生同等的現金流出。

既然一間公司的收入與開支都不一定會生同等的現金流入及流出,其所匯報的盈利就有可能高估公司在期所賺取的最終現金流入。

簡單例子淺入盈利質素

重回生果檔的例子,若生果檔供應蘋果的果農要求生果檔貨銀交付,超市的交易就會令生果檔出現淨現金流出的情況。

以下圖表,歸納一下生果檔的現金狀況:

年度

現金水平

現金流

$100

生果檔原有現金水平。

2019

$0

-$100

$100向果農購入蘋果,隨即交貨予超市,售價為$110。超市未有即時找數。

2020

$110

+$110

超市找數$110

由於在2019年度,生果檔已收到果農供應的蘋果,並向超市交貨,這期間生果檔就已賺到了$10盈利,但卻錄得了−$100的現金淨流出。

再由超市的角度來看,超市收到生果檔供應的蘋果後,就可以紀錄銷售成本,但由於超市未有找數,這開支就不如生同等的現金流出。若超市收到蘋果後隨即以貨銀對付形式賣出,超市卻可以即時錄得現金收入。

以下圖表,歸納一下超市的現金狀況:

年度

現金水平

現金流

$200

超市原有現金水平。

2019

$320

+$120

以$110生果檔購入蘋果,未有即時找數。同期整批蘋果向散客賣出,賺取$120收入,超市散客以現金交易。

2020

$210

$110

超市找數$110

在2019年度,超市已收到生果檔供應的蘋果,再經超市向散客出售,超市就可在2019年紀錄$10盈利。由於超市未有找數,但卻已從散客收取現金收入,超市在同期錄得現金淨收入$120。

在2019年間,生果檔與超市的現金流對盈利就分別是−10倍及12倍。雖然超市最終會在2020年向生果檔繳清欠款,但只要超市持續營運,同樣的交易將未來一直重複,超市就可長期處於12倍現金流對盈利的狀態。同等的盈利,超市卻可以享有更大的現金流,其盈利質素就可視為較生果檔的質素高。

結語

總結來說,在分析盈利時,可以同時配合現金流狀況,這就更能掌握更全面財務健康水平,有助更透徹了解公司前景走向。此外,特別一提,現金流是關乎公司能否持續經營,雖然有些公司資產可以很豐厚,但若出現資金困難,亦有倒閉風險。因此,分析現金流十分重要。

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