這家中國最大直銷零售商引擎火力十足，越戰越勇。
中國最大直銷零售商京東(JD.com) (NASDAQ:JD) 在2018年因為業務增長放緩，加上支出上升，導致市場憂慮不已，更糟是創辦人兼行政總裁劉強東捲入性侵指控。種種不利因素拖累京東股價當年蒸發一半。
然而，隨著收入增長再次加快，利潤趨穩，劉強東的性侵指控亦獲撤銷，於是帶動股價在2019年絕地反彈近70%。展望來年，筆者相信京東股價可望在2020年延續強勢，再創新高，理由有以下六點。
1. 貿易戰降溫
過去兩年，中美貿易戰導致許多中概股沽壓沉重。中國經濟增長失速，放緩至近30年來最低水平，中國公司難免受累。
然而，京東的電子商貿業務最近連續兩季收入增長加快，克服種種不利因素。此外，中美即將達成「首階段」貿易協議，隨著中國經濟得以減壓，京東的增長動力可望更大。
2. 向較小城市擴軍
京東上季年活躍客戶數按年增長近10%至3.344億，四個季度以來增長最強勁。這些新客戶70%來自中國較小城市。京東新推出的特賣網上平台「京喜」主打折扣優惠，雖然將近季末才推出，同樣錄得強勁增長。
京東業務在較小城市的擴展，抵消北京和上海等大城市增長放緩的影響。京東在特賣市場的對手拼多多(Pinduoduo) (NASDAQ:PDD) 同樣在這些地區取得強勁增長，拼多多去年總購物人數（而非收入）更超越京東。
3. 京東物流業務穩定，可望分拆上市
京東已建有650多個龐大倉庫網絡，可存放自家庫存，並透過29個城市的7個配送中心和前線分發中心付運訂單。這個平台足以在24小時內配送京東約90%訂單。
物流業務過去幾年一直拖累京東盈利，但托賴規模不斷擴大，加上嚴格控制成本，公司又決定向第三方客戶提供服務，帶動虧損去年收窄。此網絡亦日趨自動化，包括引入倉庫機器人、自動送貨車和無人機。
京東物流的業務在整個2020年可望保持穩定，據《路透社》最近報導，京東甚至可能在下半年分拆業務IPO上市，藉此提升現金流，改善營業利潤率。
4. 靈魂人物風險降低
劉強東在2018年被捕，突顯京東管理模式存在嚴重缺陷。劉強東手握公司80%表決權，公司甚至有一條不尋常條款，明文規定必須有劉強東出席會議，否則董事會無法通過任何決議。正是這個規定，當他短暫被扣留美國，公司基本上便陷入癱瘓。
劉強東仍然手握京東絕大多數表決權，但他在2019年逐漸淡出京東業務。到5月，劉強東更辭任北京翠宮飯店經理職務，這家酒店是京東在2月以4億美元作價收購的獵物。到了7月，他又辭任一家附屬公司的法律代表，而該公司手握JD Digital股權。
去年11月，劉強東再辭任京東兩個新雲端運算部門的經理職務。到了12月，他卸任京東四家醫療附屬公司的管理職位。如果劉強東繼續淡出公司，在2020年制定更清晰的接班計劃，就可降低常被市場詬病的「靈魂人物風險」，解除股價常因此受到的沽壓，亦可吸引新投資者落場。
5. 獲最大投資者鼎力支持
京東最大投資者包括騰訊(Tencent) (OTC:TCEHY)、沃爾瑪(Walmart) (NYSE:WMT)和Alphabet (NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOGL) 旗下Google。
騰訊將透過微信內的多個小程序，繼續將京東整合至旗下這個中國最受歡迎通訊應用程式。沃爾瑪則與京東共同成立食品配送合資企業，將繼續擴大旗下分銷網絡。Google亦會將京東的網上銷售平台整合至美國和歐洲的Google Shopping，這有助京東開拓海外業務。Google同時計劃協助京東擴大東南亞版圖。
這些科技和零售巨擘都有一個共同敵人，就是阿里巴巴(Alibaba) (NYSE:BABA)。有了他們的一臂之力，京東今年的核心業務可望大大增強實力。
6. 估值吸引
京東在2018年陷入困境，許多投資者都沽貨離場。此股在2019年開始回升，但預測市銷率仍然不到1倍，預測市盈率只有25倍，相對於分析師預測明年收入和盈利分別增長19%和38%，這種估值存在折讓。
京東的估值令人垂涎，加上上述種種有利因素，有理由認為這隻超值股在2020年將勇闖新高，越戰越勇。
