踏入 5G時代，中國鐵塔（SEHK：788）股價卻並未見因而攀升。根據光大證券的《全球鐵塔行業深度報告》，按 EV/EBITDA的相對估值指標計，美國三家估值倍數最高平均約 27 倍，歐洲平均也高達 23倍，中國鐵塔卻只有 8.4倍。三地區都是通訊基礎設施配備發達地區，主要依賴 5G 基站建設量規模化，但中國鐵塔的估值卻明顯低了一截，有機會大追落後嗎？
1. 盈利能力漸升
中國鐵塔估值較低，原因主要是集團尚在發展初期，經營利潤率不及同業，折舊攤銷比例亦顯著偏高。不過，近年亦可見集團淨利潤逐漸放量，加上會計準則調整影響，中國鐵塔 2019上半年 EBITDA 利潤率相比調整前顯著抬升，由 2018年季度 EBITDA均低於 60%，升至 2019第一季 71.9%及第二季 74.5%。
2. 業績增長潛力更龐大
電信鐵塔公司的主要營收來源是租賃收入，站址資源共享率改善對企業盈利能力貢獻十分顯著，如中國鐵塔的單站址資源，單租戶、2租戶、3租戶的ROIC分別為10%、13%、18%，邊際EBITDA 為50%、59%、66%。
另外，中國鐵塔的租賃價格採用成本加成定價（10%），並有較高折扣率（2租戶、3租戶折扣率分別為30%、40%），反觀歐美多為場化定價及年度上浮機制（3%左右），且共享折扣率亦較低。反映中國鐵塔的盈利增長潛力較高。另外，中國鐵塔國內市佔率近 97%，高於美國頭3大企業合共的市份額 78%佔比。
3. 受惠國策 中長期發展清晰明朗
中國國策方向對國內企業的業務發展往往有決定性影響，而中國鐵塔就因而別具優勢。集團正享受著國家政策及資源紅利，在發展前景方面較其他國際同業更明朗。而集團目前可整合的資源並不局限於巨集站塔杆，其務範圍逐步擴大到微站、室分、跨行業共享，從單純的塔杆共享到機房、管道、電力等配套資源共享，中長期發展具體清晰，而且 5G及其後的技術都預期會持續從國家政策受惠。此外，中國鐵塔目前 97%市佔率可謂壟斷市場，新企業加入競爭的誘因不大，未來幾年穩定高業績增長依然可期。