分析業績可算是股票投資不可或缺的步驟，但流於表面的分析就容易令散戶被表面增長所誤導，買入一隻表現參差的股票。
盈利走勢不全面
業績表現主要由三個報表來展示──損益表、資產負債表、及現金流量表。不過，多數散戶通常只會著眼於損益表的數據。原因相信是損益表項目簡單易明，而且夠直接。一家公司若能將收入翻倍，或將盈利翻倍，通常會被視為產品具競爭力，及管理層有質素的證據。但這簡淺分析卻忽略了一個散戶容易輕視的重要數據──公司在期內的資本變化。
管理層可以透過擴大公司資本來增加投資，即使新增投資表現遠較原來表現遜色，只要項目產生到至少正數回報，集團的收入和盈利仍然會增加。換言之，只要將新增資本用於再投資，無論投資回報好壞，只要有錢賺，哪怕是只有1元，整體收入和盈利在數值上都會上升，但整體回報率卻可能會因為再投資回報低而下跌。這樣一來，依賴盈利趨勢來判斷業務表現的投資者就會被表面增長誤導，買入了一檔投資回報持續衰退的股票。
保留盈利形成增長幻象
一個可讓管理層靜悄悄，不知不覺地增加公司資本的方法，就是「保留盈利」。保留盈利雖屬股東權益，但仍是由公司來管理，可視作「新增資本」。舉個例，公司A有100元資本，管理層可以持續實現到15%股本回報，但不保留任何盈利；公司B同樣有100元資本，雖只實現到10%股本回報，但仍保留約80%盈利作再投資。
由於公司A將所有盈利分派，不作任何再投資，其在10年後的盈利依然會是15元。但公司B持續將每年所得80%盈利用作再投資，資本會漸漸增加，即使股本回報率未有提升，盈利仍會持續增長，甚至在十年間翻倍，超越公司A。若從收入及盈利的角度片面分析，只考慮到盈利趨勢的散戶投資者，就有絕大機會選擇了公司B，但事實上，更能有效運用股本來為股東賺錢的卻是公司A。
因此，分析要更為全面，其實很簡單，只要分析盈利趨勢時，將股本規模納入考量就足夠，而一個最實用的指標，就是股本回報率。若將上例兩間公司的股本回報作出較，勝出者無異是真正為股東帶來更高收益的公司A。
結語
財經新聞，甚至大行報告的分析通常以收入和盈利增長為焦點，變相就令讀者更專注於一間公司的收入增長了多少，盈利又增長了多少。單單著眼於收入和盈利趨勢，未必夠全面，投資者就容易買入「假增長，低回報」的業務。股本回報率就可將公司期內新投入資本納入考量，讓投資者可用公司所產生的真正回報率來分析比較。在做投資決定前記得要從多角度評估。