思佳訊通訊無懼失掉華為大客

5G和相關基礎設施已成為強勁增長引擎。

過去幾年，思佳訊通訊 (Skyworks Solutions) (NASDAQ:SWKS) 的股價如坐過山車，但其實只是跟隨晶片製造行業整體走勢而已。一方面，科技行業前所未有的重要，特別是那些將互聯網連接至其他網絡的技術。但另一方面，硬件供應商的業務卻總是屬於周期性。思佳訊通訊因為沾了Apple (NASDAQ:AAPL) 的iPhone和其他智能手機的光環而聲名大噪，但今年隨著消費者對手機需求減少，市場趨於飽和，思佳訊通訊的高速引擎亦告熄火。

加上華府禁止美國公司向中國科技巨擘華為出售產品，思佳訊通訊今年表現確實不堪入目。銷售額較去年急跌，亦沒有時間表何時能夠扭轉劣勢。儘管如此，5G流動網絡升級潮到來，卻成了一場及時雨，這場升級潮有望推動股價節節向上。

困境揮之不去，但仍有一線曙光

思佳訊通訊2019財年第四季（截至2019年9月27日止三個月）收入按年下跌18%至8.27億美元。若撇除一次性非經常性費用，經調整後每股盈利下跌22%。業績相當難看。

今年春季失去華為這個大客，加上iPhone和其他智能手機銷情不佳，導致今年迎來寒冬，2019財年餘下時間亦不容樂觀。

資料來源：思佳訊通訊。

思佳訊通訊雖然面對種種不利因素，但自2018年初起，該股仍能實現7%回報率，執筆之時的過去12個月回報率為39%。該股所以能夠迎難而上，因為今年季度業績持續改善。例如第四季業績中，收入較第三季增長8%。若不計及華為因素，收入其實較第三季增長20%。管理層便表示該季的按季增長是公司有史以來最好。

這一點相當重要，因為思佳訊通訊多年來一直推動業務多元化發展，減低對手機業務的依賴。5G流動網絡升級，加上物聯網日漸重要，這將為思佳訊通訊帶來利好因素，因為公司出產的晶片支援5G手機，亦用於流動通訊商建立的網絡基礎設施。在2020新財年第一季，思佳訊通訊預計銷售額將較第四季按季進一步增長6.5%，儘管對收入預測介乎8.7億美元至8.9億美元，而經調整每股盈利1.65美元，即分別較去年同期減少9.5%和11%。

耐心等候往往回報豐厚

5G確實才剛剛起步，未來幾年將成為思佳訊通訊的強勁火車頭，不論有沒有華為這個大客，動力仍然十足。公司雖然沒有提供2020年全年業績指引，但行政總裁Liam Griffin表示新一年5G發展將非常蓬勃。他指出全球有50億手機用戶，從目前的3G和4G網絡進行升級，將推動市場對思佳訊通訊5G晶片的需求開始激增。

長遠而言，5G技術不限於提升手機下載速度，應用遠更廣泛，既可支援自動駕駛汽車、聯網製造流程和醫療護理，還可用於人工智能科技，以上僅是其中幾個用例而已。5G網絡的擴展周期才剛開始，未來需求殷切，即是說思佳訊通訊未來幾年的增長引擎將重拾動力。

因此，該股今年股價大幅反彈。思佳訊通訊股價經過這輪大升後，根據去年自由現金流（支付營業和資本開支後的基本利潤）計算，市現率約24.8倍。對於一家業績較去年同期下滑的公司，這種估值略貴，因此筆者不會現在就買入此股（但筆者年初已入了貨）。筆者將耐心等待，除非看到銷售額和收入確實按年增長，又或周期性股票時會出現的股價大幅回落，這才會增加持倉。但對於長線投資者而言，值得將這家聯網晶片製造商放入觀察名單。