雖然美國股市主要指數近日創下歷史新高,但出現衰退的警號繼續籠罩市場。
舉例而言,近月我們看到出現一些短期收益率曲線反轉,這個圖表描繪美國不同年期國債的孳息率。我們通常都會見到向上傾斜曲線,年期較長債券的收益率比短期票據更高。可是,這個曲線在整個2019年呈扁平曲線,然後短暫逆轉,當中短期國債收益率較長期債券更高。自二次世界大戰開始,每次出現衰退之前都會出現收益率曲線逆轉,但並非每一次出現收益率曲線逆轉之後都會出現衰退。
眾所周知,製造業數據近日亦一直相當疲弱。10月份ISM採購經理人指數顯示製造業連續三個月出現萎縮,而9月份數據更加是十多年來最疲弱的數據。多得科技的出現,製造業對美國經濟的影響不如三、四十年前一般那麼重要,但製造業萎縮依然帶來一些嚴重負面影響。
衰退無可避免,但仍然可以在衰退出現時跑贏大市
簡單來說,重點並非在於衰退會否出現,而是純粹是何時出現。
可是,這不代表是時候收拾細軟,著力止蝕。正如摩根大通資產管理對股市波動全年分析所展示,作為投資者,試圖測定入市時機是最差的主意。每年摩根大通分析員發現即使只是錯過幾日市場表現最佳的日子,同時嘗試避開表現最差的日子都可以令長遠回報大幅降低。
那麼,如果不單單要是在經濟衰退時安然渡過而是要蓬勃發展,應該要採取什麼策略?答案相當簡單,尋找以下三類投資:
- 基本必需品和服務股
- 收息股
- 價值股
基本必需品和服務企業
首項策略就是尋找提供基本必需品或服務的企業。無論美國經濟興衰,這些基本必需品或服務的採購量是可以預測的,例如是洗衣液、牙膏、廁紙和電力,無論是任何經濟環境,這些全部都是基本必需消費品。基本必需企業在股市暴升時很大機會跑輸大市,但通常會在必然修正出現時印證其價值。
其中一隻股份就是全美最大公共事業上市公司新世代能源(NextEra Energy)(NYSE:NEE)。新世代能源為大約1,000萬人口提供電力和煤氣,而業務模式以不同方式受到保障。公司傳統電力業務受到規管,即是在加價之前需要取得國家電力委員許可。雖說這似乎會成為增長障礙,實際上卻是一件好事,因為這能夠令新世代能源避免面對批發市場定價的潛在波動。
另一方面,新世代能源擁有全國最大可再生能源業務,並無其他公用事業公司所產生的風能或太陽能可以超越新世代能源,這點相當重要,原因是這些可再生能源選項的營運成本遠低於傳統發電方式。這些可再生能源項目是新世代能源能夠在可見將來於增長領域繼續跑贏同行的重要理由。
收息股
下一步應考慮在投資組合加入(甚至增加)收息股。
比起不作派息的同業對手,收息股具備各式各項優勢。收息股(不分先後次序):
- 過往跑贏非派息股
- 通常賺得更多
- 具備久經考驗的業務模式
- 能夠在修正出現之時對沖部分下行趨勢,從而令感到不安的投資者冷靜下來
- 讓股息能夠用作再投資更多收息股的股份,令財富倍增
雖然市場收息股數以百計,這些收息股確實不會全部帶來相等回報,但如果說其中有一隻收息股以穩健度來講遠勝其他收息股,就是醫療保健巨擘強生公司(Johnson & Johnson)(NYSE:JNJ)。
強生公司屬於股息貴族精英企業之列,公司已連續57年增派股息。公司亦連續35年(截至2018年)錄得經調整經營盈利增長的記錄,是僅有信貸評級(AAA級)能勝過美國政府(AA級)的兩間上市公司之一。
能夠推動強生公司的原因在於旗下三個經營分部,各分部為公司作出重大貢獻。強生消費保健產品分部增長緩慢,但帶來可預測程度甚高的現金流。醫療設備分部現時普遍利潤偏低,但隨著美國(及全球各地)人口老化提供龐大長尾增長機遇。最後,醫藥分部貢獻強生公司絕大部分高增長與利潤,但品牌藥物專利保護有限年期會限制增長與利潤。
價值股
第三種將所有事情連結起來的方式就是尋找價值股-股價低於大市、同行或者是自身過往數據的企業。當衰退出現時,華爾街和投資者更加關注經營業績,故定價過高增長股會受挫,這解釋了為何感覺價格較為便宜的企業能夠跑贏大市。
煙草巨頭菲利普莫里斯國際(Philip Morris International) (NYSE:PM)就是最佳例子,菲利普莫里斯股價為來年每股盈利約15倍,初步看來也許並不便宜,但這個數字遠低於標普500指數遠期市盈率,而且亦低於菲利普莫里斯五年平均遠期市盈率(超過18)。按遠期市盈率計算,我們要追溯至2014年菲利普莫里斯方算是便宜。
除了作為價值股之外,菲利普莫里斯亦達到另外兩項核心焦點,公司派付出乎意料地高但完全可持續的股息,派息率為5.5%,相比環球經濟表現彈性較高。尼古丁會使人上癮,所以消費者會繼續買煙,令煙草業成為衰退抵禦能力極高的行業。
總括而言,出現經濟衰退並不代表投資者需要「走佬」,只是純粹需要明智運用資金。