貴州茅台（SHSE:600519）近年走勢所向披靡，今年年中更升穿1000元，成為名副其實的A股股王；但11月下旬股價卻罕有地轉勢向下，現時已下調接近一成。究竟這只是短暫調整，還是反映內地白酒市場前景的隱憂？
股價5年升10倍
貴州茅台在中國內地歷史悠久，但受股民瘋狂追捧、股價越升越有卻只是最近4、5年間的事。這5年，貴州茅台股價升了約10倍，光在最近一年，股價就升了一倍。這升幅背後，有多少是實質盈利增長，有多少是市場樂觀情緒？
貴州茅台是中國內地高端白酒三大品牌之首，實力毋庸置疑，公司利潤從2015年至今亦增長一倍有多；即使如此，股價的累積升幅已遠超過盈利增長，這當然跟貴州茅台被封為傳奇股王，繼而吸引大量散戶入場有關。所以，股價有泡沫成份不足為奇。
股價泡沫化，一旦有突發利淡消息，股價自然會急速下調，香港版股王維他奶 (SEHK:345) 最近亦出現相似情況。是否值得趁低收集，關鍵就是企業前景了。
中國白酒市場產量近年向下
中國白酒在內地仍是最暢銷及最重要的烈酒類別。根據中國國家統計局數據，在2016年之前，中國白酒產量每年均有穩定增長，但之後呈現跌勢；截至今年7月，中國白酒產量按年下跌15.65%。
下跌的原因有很多。隨着內地消費者收入增加，對生活品質的要求相繼提高，會開始在意白酒的酒質，更怕喝到假酒；對於年輕的小康一代，白酒的形象偏向傳統，加上大家健康意識提高，也許會挑選酒精含量較低的其他選項，或乾脆少喝一點。
整體白酒產量下降，造成了市場汰弱留強的局面，小酒廠及低端品牌率先被淘汰，而高端及次高端價格區的品牌卻越來越強勢；中國三大頂尖白酒品牌貴州茅台、五糧液 (SZSE:858)和瀘州老窖(SZSE:568)，年銷量仍在雙位數增長中。
高端中國白酒精品化利好龍頭
白酒在中國文化根深蒂固，地位難以取代，只是行業發展需要緊隨內地經濟、社會文化及消費者喜好而改變。酒質好的烈酒越老越值錢，頂級白酒絕對是保值的，所以三大高端品牌窖藏的珍釀價值連城，其他白酒或烈酒廠難以匹敵。
但食老本之餘，未來中國白酒的兵家必曾之地，是內地的中產市場，規模已達3、4億人，超越美國全國人口，也是全球奢侈品及高級消費品拼了命也要搶的市場。除了中國白酒、啤酒、葡萄酒外，全球烈酒包括威士忌、龍舌蘭酒、伏特加等早已摩拳擦掌，在國內重金部署銷售網絡。連全世界最保守最封閉的日本清酒業，最近亦因本地市場不斷萎縮，擬放鬆新酒廠入行及清酒出口國外的規限；其中一大目標當然是近在咫尺的中國市場。這樣的市場趨勢，未來中國白酒市場會受到一定威脅，而經營精品化的高端品牌勝算將較高，貴州茅台固然是其中之一。
綜合以上考量，貴州茅台仍具長線投資價值，只是要當心估值偏高這問題。