瑞聲科技（SEHK：2018）曾是港股中炙手可熱的大牛股之一，但去年碰上行業低潮後一蹶不振，逐漸被市場淡忘。而作為蘋果主要供應商之一，新iPhone銷情強勁，加上iPhone SE2已開始備貨兼打低價，將有利瑞聲前景，今次先從其業績進行分析。
第三季業務改善
瑞聲科技今年首三季的業績整體而言亦的確未改近年頹勢，營收 125.79億元（人民幣・下同），同比跌 5%；淨利潤 14.65億元，同比跌 47%；毛利 35.68億元，同比跌 27%；毛利率 28.4%，同比跌 8.5個百分點。
| 2018Q4 | 2019Q1 | 2019Q2 | 2019Q3 | |
| 收入同比變動 | – 32% | – 19% | + 0.8% | + 3% |
惟三季度單季而言，集團卻有走出谷底的跡象。今年第三季單季，瑞聲收入同比升 3%，雖然升幅甚微，但集團由 2018年第四季收入同比跌 32%後逐季挽回劣勢。季度營收 50.1億元，環比升 31%；淨利潤 6.95%，環比大利 106%，反映其盈利能力逐漸加強。而集團上季毛利率 25%，是2005年上市以來的新低，到第三季亦回升至 29.6%，毛利亦環比升 55%至 14.83億元，可能是業務回升的先兆。
瑞聲的業務趨勢
瑞聲主要業務為聲學業務和電磁傳動及精密結構件業務，兩者收入貢獻佔比分別為 46%和 42%。受惠於 5G升級浪潮，兩大業務業績亦相當不俗。聲學業務單季收入 23億元，環比升 29%；毛利率 33.3%，環比升 6.1個百分點。電磁傳動及精密結構件業務收入 21億元，環比升 37%；毛利率 29.5%，環比升 2.6個百分點。
另外，集團今年推出超線性結構聲學產品，有效音膜振幅比入門級提升 30%以上，產品在 Android 市場總出貨量的佔比亦提升至 60%，有望於第四季進一步升至 65%。精密結構件出貨量亦展現出強勁增長，第三季度的出貨量環比升 35%，同比大增68%。
光學業務佔集團約 6%的收入，市場需求亦有朝多攝像模組、潛望式及高像素等要求升級。雖然集團技術未能與舜宇光學（SEHK：2382）等一線主營鏡頭廠商媲美，但 5G更新替代潮之下，預料鏡頭供貨緊張，瑞聲光學業務相信亦能分一杯羹，不容忽視。
瑞聲科技下行風險低
在估值方面，瑞聲的市盈率在今年 1至5月間呈觸底回升的走勢，處於近 20倍水平，但相比 4G時期巔峰的 35倍以上水平還有頗大距離；市淨率則仍處於低位的 3倍水平，4G時期卻曾高見 13倍。當然 5G新浪潮並不必言把瑞聲帶回巔峰，但集團近年的利淡因素已充足發揮，下行風險較微。
當然，中美貿戰的走勢是集團的其一風險所在。倘若中美能落實首階段協議固然利好，但縱使未能達成共識，有報道指特朗普可能會考慮豁免蘋果公司的中國關稅，以免三星等他國大企業於此時漁人得利，打壓蘋果，而瑞聲亦有望因而免受中美貿戰影響。不過，三季度的業績只是集團回暖的開端，尚未企穩，還須密切留意集團業務，以防出貨量不及預期、行業競爭加劇等投資風險。