保險業是比較特殊的行業，收到客戶的保費，既是收入，但亦是保險公司對客戶的負債。保單的利潤實則是一個長期釋放的過程，故此在評估保險公司的價值時，要考慮的因素眾多。今天就嘗試梳理一下這些不同因素。
分析保險股的一些基本概念
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現金流
客戶按保單條約定期繳納保費，在特定情況下保險公司支付保險金，這本質上就是一種未來現金流。
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貼現率
這個就是將現金流的未來價值折算成現值時所用的比率。
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新業務價值
這是業績期內新賣出的保單能產生的未來利潤的貼現值，這價值能反映保險公司的未來發展。而產品類別是影響新業務價值的一個重要變量。傳統保障型保險的新業務價值，要高於分紅、萬能、年金險等儲蓄型新業務價值，因為後者很大一部分投資收益都要歸還給客戶，換句話說保險公司只能賺利差；反之公司能從保障型產品賺取利差之外還有死差。近年香港市場普遍有銀行和保險公司合作推出短期理財產品，比如2 pay 5(供2年5年後取回)， 3 pay 5，當中給保險公司的利潤非常微薄。
除此，繳費方式——躉繳(一筆過繳付)或分期繳，以及銷售渠道——代理人或經紀人亦會影響新業務價值。躉繳能提升保險公司收取的保費的時間價值，不過現時市場有不少保險產品會給予躉繳保單優惠，又抑或降低分期繳的保單價值，因此繳費方式對新業務價值的影響有所降低。而經紀人並不代表保險公司，他們沒有誘因去銷售對公司利潤高的產品，而是比較傾向佣金率較高的，因此對保險公司的價值亦相對較低。
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有效業務價值
即新業務價值的現值+存量保單價值的現值。前者在上段解釋了，而後者就是還未到期的已經賣出的保單所產生的未來利潤貼現值。有效業務的價值計算涉及很多不同賠付事件發生的機會率。
如何為保險公司估值？
一般最常見的估值方法：市盈率 PE 及市淨率 PB 對保險公司都不太適用。
PE 是每股市值／每股盈利，但保險公司的盈利有滯後性，不能夠看當期利潤作判定，客戶交了保費後，保費會先作為負債反映在公司的資產負債表上，只有在保險期內受保險人沒有出現需要理賠的情況，該保單每年會自動釋出利潤（又稱為「剩餘邊際」），從資產負債表上轉移到損益表上。而 PB是每股市值／每股淨資產，可是保險公司最具價值及帶來現金流的是其存量保單，而這並不包含在淨資產之內。
因此，我們一般使用內含價值來評估保險公司：
內含價值 ＝ 調整後的淨資產 ＋ 有效業務價值
須注意的是，不論是費用、理賠、剩餘邊際都是預先估算出來的，未來的實際情況很可能會有所偏差，所以我們評估時必須要謹慎保守。