串流媒體巨擘Roku (NASDAQ:ROKU) 在11月6日公佈了第三季業績。所有指標均很亮眼，不是優於華爾街大行預期，至少也是符合預期，而管理層對Roku全年業績的看法亦令人看好。
不過股價在業績公佈後不升反跌，更大挫15%。業績公佈後，Roku股價應聲暴跌，在交易後時段跌勢持續，到周四開市時股價已下挫15.7%。
筆者要在此告訴您，這並非Roku投資者的世界末日。事實上，對於像Roku這樣業績相當穩健的公司，市場這次的反應可說是情理之內。部分投資者甚至可稱之為預期之內的買入時機。
道理如下。
Roku第三季業績數據
Roku第三季業績確實沒有什麼大問題，淨收入按年增長50%至2.61億美元。活躍帳戶數量期內增長36%，帶動Roku軟硬件平台串流媒體觀賞時間增加68%。用戶群持續增長，而每帳戶收入同樣上升。每用戶平均收入(ARPU) 增長30%至22.58美元。
若看Roku對該季的預測，業績就更顯亮麗，所有指標均高於指引範圍。收入原先預期不超過2.55億美元，但實際上卻高達2.61億美元。管理層預計淨虧損為3,400萬美元或以上，經調整息稅折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 則為負值，至少達500萬美元。然而，公司錄得的淨虧損較小，僅為2,700萬美元，至於EBITDA更實際上已經實現收支平衡。
這樣亮麗的業績確實遠高於分析師預期。大行普遍估計每股淨虧損近0.28美元，銷售額約2.56億美元。但您應知道，這次收入為2.61億美元，即Roku的淨虧損只有每股0.22美元。
管理層亦將全年收入指引上調2%。這樣無可挑剔的業績，誰能不愛不釋手呢？
投資者期望更高！
我們從Roku業績報告背後，卻親身上了寶貴一課。對於華爾街的投資哲學，「亮麗」有時還不足夠。事實上，當投資者對業績抱有很大期望，甚至遠高於分析師或公司的預測或指引目標，那麼即使業績無可挑剔了，但這種平淡的驚喜未必總能支持股價。
Roku股價莫名其妙慘遭拋售，正是這個道理。這次公佈業績前，Roku股票在過去52周已大升148%，股價高於該公司自由現金流2,400倍，市銷率則達18倍，（還有！）市賬率更達35倍。對於一家持續虧損的公司，投資者卻要承擔高得驚人的股價。
今時今日的投資市場，投資者爭相追捧超級增長股。對於這類股，預期的盈利微不足道，即使現金流也可能要等上好幾年。現階段Roku首要任務是繼續推動帳戶數目和收入全速增長，至於其他往後就會柳暗花明。
有力再上，真的嗎？
因此，情況可說是好壞參半。Roku股價在業績公佈後暴跌，因為對於投資者而言，該公司業績只是僅僅及格，未能有什麼大驚喜。
筆者所指的「及格」標準，不過是銷售增長超過50%，用戶群增加38%。若有這樣的業務增長，許多公司都已經飛上了天，但由於Roku股價已升得太高了，這樣的業績也無力支持股價。
因此，部分Roku投資者今天鎖定了一些利潤，可能打算之後再買回此股。但如果該公司未來業績無法交出令人滿意的強勁收入增長，繼續吸引投資者追逐這種超級增長故事，那麼投資者便可能一去不回。
我們這些「花生友」則可繼續在旁觀望，好好衡量一下Roku往績13倍市銷率代表著什麼。如果您在業績公佈前，對Roku的業務模式深信不疑，那麼該公司第三季業績其實不俗，不應令您改觀。增長股並非是每個投資者的茶，但對看好Roku而未入場的投資者，這次意外的折讓帶來了一次買入良機。
