美高梅國際酒店集團(MGM Resorts) (NYSE:MGM) 旗下大部分美國物業進展非常順利，並透過向房地產投資信託基金(REIT)出售物業取得現金。不過，集團在全球最大博彩市場澳門的表現卻欠佳。
集團在澳門半島及繁華的路氹區分別持有澳門美高梅(MGM Macao)及美獅美高梅(MGM Cotai)，但兩者在多方面的表現均不及澳門的競爭對手。以下將分析集團可如何改善兼提升業績，推動股價上升。
在重要方面表現欠佳
衡量酒店效率的最佳指標之一是EBITDA利潤率。 EBITDA即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤，是度假酒店產生現金流的指標之一，全球表現最佳的物業的EBITDA利潤率均維持在30%以上。
美高梅在澳門兩項物業的EBITDA利潤率均遠低於30%，更甚的是，兩者的收入亦遠不及競爭對手拉斯維加斯金沙集團(Las Vegas Sands) (NYSE:LVS)及永利度假村(Wynn Resorts) (NASDAQ:WYNN)營運的物業。
| 度假村 | 2019年第三季收入 | EBITDA利潤率 |
| 澳門美高梅 | 3.74億 | 27.3% |
| 美獅美高梅 | 3.64億 | 21.9% |
| 澳門威尼斯人 | 8.51億 | 40.2% |
| 永利皇宮 | 6.29億 | 26.6% |
| 永利澳門 | 5.47億 | 32.2% |
資料來源：美高梅國際酒店集團。
澳門美高梅和美獅美高梅的現金流約為鄰近賭場的一半，就算各賭場的物業管理方式及服務的顧客有所不同，這現金流差距仍然非常大。顯然，若美高梅國際能從後趕上，僅澳門就能令EBITDA增加超過5億。
如何改善澳門業務
美高梅國際可透過兩種方式增加澳門的EBITDA：提升貴賓廳百家樂的轉碼數或中場百家樂的轉碼數。提升酒店客房、餐廳或其他博彩項目的收入帶來的成效不及百家樂大。
鑒於其毗鄰永利兩幢主要服務高檔客戶的物業，筆者認為美高梅國際最有機會吸引中場賭客。中場佔美高梅國際賭場盈利超過80%，而該領域第三季的轉碼數增長13%。
有趣的是，美高梅國際正朝另一個方向走。集團最近在美獅美高梅開設酒店別墅「雍華府」(The Mansion)，以吸引高端賭客。若然成功，便可為美高梅帶來盈利。不過，筆者寧願其向現有的客戶群傾斜，將貴賓市場留給永利宮(Wynn Palace)等。
規模難題
有時，公司可在不增加收入的情況下提高利潤率，這有助提高盈利。但若欠缺收入增長，筆者不知道美高梅是否還有方法提高EBITDA利潤率，因為營運度假村牽涉固定成本。因此，公司的改善完全取決於收入增加，而這將對公司的盈利帶來極大的正面作用。
美高梅國際在澳門的收入以往未曾跟上競爭對手，更遑論超越。不過，若集團能夠從後趕上拉斯維加斯金沙集團和永利度假村，股價應可迎來龐大的上升空間。
