香港經濟陷入技術性衰退，投資者應該點樣發掘機會？
香港剛公布了最新第三季的本地生產總值（GDP）數據，按年下跌2.9%，已連續兩季下跌，是自2009年第三季以來，再一次出現經濟收縮。私人消費及固定資本形成均跌，分別按年跌3.5%及16.3%，同樣是較第二季差。現時支撑經濟的是政府消費開支，第二季升4%，第三季再按年升5.3%。
那麼政府開支是甚麼？若按社會及經濟功能劃分，在2018年，保健佔比最大，達29.7%；公共秩序、安全和國防排第二，佔比23.6%；經濟事務及一般公共服務分別排第三及四位，各自佔14.9%及11.4%。在今年第二及三季，估計公共秩序、安全和國防開支相信會大升，並成為增加政府開支的之主要原因之一，而且今季仍會增加。
私人消費貢獻經濟最大
然而，據2018年數據，香港GDP組成最重要的部分是私人消費，佔比為68.3%；而固定資本形成則佔21.7%；政府消費及服務輸出淨額分別佔9.9%及9%；商品出口淨額則貢獻8.9%，可見私人消費的影響最舉足輕重。
按貨品及服務組別劃分本地消費，不計其他服務排名，在2018年，衣履及其他個人用品排第一，佔14.4%；租金、差餉、水費及房屋維修費用佔14%，排第二；食品及不含酒精飲品則排第三，佔12.6%；交通及通訊與娛樂及消遣，分別佔7.4%及6.3%；醫療及保健佔4.5%；個人護理佔4.3%。因此，近日社會運動對本地經濟構成打擊實在難免。
再看主要行業增加值佔GDP佔比，在2017年，貿易及物流佔21.5%；金融服務佔18.9%；專業服務及其他工商業支援佔12.2%；旅遊佔4.5%；餘下的42.9%為其他。如果單看旅遊業，難免會影響到相關的服務需求及私人消費，所以實質影響較4.5%為大，惟實難嚴重左右香港經濟。
非本地居民消費影響兩面睇
缺少旅客對整體消費影響如何？在2018年，非本地居民在本地市場的開支佔本地市場內的消費開支約14.4%，佔比不可說不重要，但本地人消費才是最關鍵。
不過，缺少旅客的影響同時很明顯，原因是旅客消費多屬零售層面，人流少了，舖面冷清，感覺到的溫差自然很大。政府表示，香港8月和9月訪港旅客數字合計跌幅約37%，10月上半月情況更差，跌幅近5成，酒店8月份入住率只有66%。
據統計處數據顯示，2019年9月的零售業總銷貨價值的臨時估計為299億元，按年跌18.3%，2019年8月的修訂估計則按年跌22.9%。2019年首九個月合計的零售業總銷貨價值的臨時估計為按年下跌7.3%，近幾個月的影響應最為顯著。
再細看表一，按零售商主要類別的銷貨價值的臨時估計，超級市場貨品跌幅只有2.6%；電器及其他未分類耐用消費品的跌幅1.4%，未受太大影響，不排除因有新iPhone推出，支持電器類消費。至於跌幅最大的是奢侈品及非必需性消費品需求，很多錄得雙位數跌幅，跌幅最大的是珠寶首飾、鐘錶及名貴禮品，達40.8%。另外，服裝銷貨價值按年跌26.3%；百貨公司貨品按年跌25.6%；藥物及化粧品按年跌21.7%。
至於固定資本形成，主要由樓宇及建造、擁有權轉讓費用，以及機器、設備及知識產權產品三大分項組成。若按公私營劃分，在2018年，私營佔比高達77.9%。在2019年第二季，私營佔比為80.2%。這跟政府賣地、樓市和基建息息相關，亦視乎立法會批出政府工程項目進度。這部分政府影響力相對較大。
從數據可見，本地消費才是經濟最重要，而從百貨公司減價人龍推斷，購買力非消失，只是受壓抑。此外，樓價無大跌，新中標批地創紀錄。只要社會運動消退，香港經濟很大機會出現快速回升，但當然今年農曆年較早，如果零售業不能在聖誕及農曆年前消費旺季蚏血，負面影響則可能放大，所以近兩個月表現十分重要。
| 表一 9月零售商主要類別銷貨價值 | |
| 分類 | 按年變幅(%) |
| 超級市場貨品 | -2.6% |
| 食品、酒類飲品及煙草 | -13.8% |
| 電器及其他未分類耐用消費品 | -1.4% |
| 珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物 | -40.8% |
| 百貨公司貨品 | -25.6% |
| 藥物及化妝品 | -21.7% |
| 服裝 | -26.3% |
| 其他未分類消費品 | -15.3% |
| 汽車及汽車零件 | -16.1% |
| 傢具及固定裝置 | -7.2% |
| 書報、文具及禮品 | -9.6% |
| 鞋類、有關製品及其他衣物配件 | -16.6% |
| 中藥 | -18.2% |
| 眼鏡店 | -15.8% |
| 資源來源：政府統計署 臨時估計由高至低排 | |