
豐盛服務(SEHK:331)的名號未必人人熟悉,但卻是本地不少物業的服務供應商。豐盛服務的業務有三大類:機電工程,環境管理,及設施服務。
機電工程分部為集團貢獻最大,佔整體收入逾70%。豐盛的機電工程業務主力提供安裝及維護服務,服務對象頗多元,包括寫字樓、商場、以至到公共基建如醫院等。至於貢獻第二大,佔整體收入24%的設施服務分部,豐盛的服務就以清潔和洗衣為主,前者服務對象主要為私人樓宇及公共設施,後者則以酒店為主。
值得留意的是,豐盛的長期客戶之中包括多間本地巨企,如新世界發展(SEHK:17)、新創建(SEHK:639)、周大福(SEHK:1929),這幾間巨企的主理人更是持有豐盛服務18%股權的關連人士。這樣的親密關係或多或少加強了豐盛爭取工程及清潔合約的議價力。
2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
毛利率 | 11.79% | 10.71% | 11.00% | 12.00% | 12.17% |
經營溢利率 | 5.27% | 4.84% | 5.37% | 5.44% | 5.85% |
豐盛服務的利潤率其實不太高,但卻可以理解。因為香港勞工成本高,豐盛的機電工程及設施服務業務都對人力資源有一定的依賴。與此同時,投標項目競爭激烈,合約的利潤空間容易受壓。
2015年 | 2016年 | 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
資產回報率 | 9.56% | 7.47% | 6.59% | 9.30% | 9.42% |
股本回報率 | 35.58% | 24.40% | 19.17% | 30.56% | 35.12% |
投資回報方面,豐盛的資產回報率在近年有所提升,更透過集團的高槓桿放大至逾30%的吸引水平 。有趣的是,豐盛資產負債表上近乎沒有長期債項,逾3倍的財務槓桿幾乎全數來自營運負債。
由於營運負債在很大程度上會與豐盛的營運資產匹配,只要合約客戶有錢找數,豐盛基本上不會出現流動性危險。再者,豐盛目前所持有的現金水平是總資產的16.6%,及應付款項的28.1%,相信足以應該短期的資金錯配。
TTM | 3-Yr. | |
市盈率 | 6.09倍 | 6.13倍 |
市帳率 | 1.95倍 | 1.59倍 |
股息回報率 | 6.99% | 6.18% |
目前,豐盛的估值相對歷史水平不算便宜,但數值上本身卻已很便宜。豐盛的盈利之中,本身就沒有什麼資產值增減的「水份」,6倍左右的市盈率就似乎頗便宜。對比起逾30%的股本回報率,不足2倍的市帳率亦不算昂貴。