主營火力發電、風力發電及經營煤礦的華潤電力(SEHK:836)去年度業績相當不濟，除了純利按年下跌14.6%外，全年派息更大挫90%，每股僅派息0.328港元，令一眾「食息一族」急急沽貨拋棄，股價在業績公佈當日的下午即時急插15%，期後股價亦繼續向下尋底，跌至近日的大約9至10元附近，相較今年高位的16.28港元下挫接近65%。
潤電估值較同業低
不過，從內在價值的方向看，便會發現潤電的股價其實屬過度調整。翻查中期業績，公司的資產淨值為729.65億港元，折合每股淨值為16.92港元，與現價相比有近7元的折讓，若果將數字轉換成市帳率，更得出0.59倍，遠低於標準的1倍，代表股價低於公司帳面值，屬扺買水平。另外，其餘三隻電力股的平均市盈率現為大約17倍，而潤電則在11倍至12倍附近，反映估值上明顯有一定落差。
至於派息方面，估計潤電管理層大概是因為「見過鬼怕黑」，眼見去年度減派息後市值急挫，所以今年中期息都特別慷慨，每股派息0.2港元，按年大增60%，相信經此一役後，日後都不敢再大減派息比率。
基本因素略為轉好
除了估值吸引外，華潤電力在行業基本因素上亦相較去年度略為好轉，有助其業績比去年同期造好。
去年因為煤炭行業去產能、用電需求增長及限制進口煤等因素，令煤價維持在高位，不過近期已經全面回落。根據中國煤炭市場網顯示，電煤價格指數報每噸421.09人民幣，按年下挫6.01%，而分析亦指煤價下挫主要是由於大秦鐵路增加運量完工，加上內地減少安全檢查，令供應上升，估計煤價今年全年會跌5至10%，明年會再跌多5%，會舒緩了潤電的成本壓力。
至於售電量方面，雖然潤電在首十個月累計按年下跌3.7%，但若果單計10月份的售電量卻按年升了8.6%。事實上，售電量升跌與商業活動及製造業的活躍程度息息相關，而內地的經濟下行壓力趨向緩解的方向，加上政府出招穩經濟，相信在社會對用電有持續需求下，售電量亦不會大幅下挫。
另外，潤電近年大力發展可再生能源，今年打算投入137億港元用於風電場、光伏電站及水電站的建設及約13億港元用於燃煤機組的節能降耗、提升效率等技術改造，佔今年總資本開支約79%，以響應政府的「藍天保衛戰」目標，估計部份項目應會得到國策支持，例如得到土地支持或獲得包銷，減少潤電的資本開支，對其長遠發展有利。
潤電的中期純利為40.18億港元，按年增加35.8%，每股基本盈利為0.84元，除了因為低基數外，更反映去年的負面因素略有好轉趨勢。
總結而言，潤電的確存有大折讓，但這隻股份本身欠缺話題性，而且上年度大減派息已嚇走一班投資者，相信若要「博翻身」亦要靜候一段時間，等待其內在價值慢慢浮現。
