維他奶(SEHK:345)日前公布中期業績，成績說不上突出，但一定「唔失禮」，收入增長5%，股東應佔溢利上升3%，派息3.8仙，其他營運數據均屬正面，可是股價卻在業績公布後不斷下挫，如今已跌超過15%。為什麼會如此？投資者該以如何看待？
PE從70回落到40左右水平
維他奶的股價在2018年開始勁升，進入2019年升勢更凌厲，在6月時創下47.25元的歷史高位，PE (市盈率)超過70 ；但這些升幅背後並沒有實際的盈利增長支撐，市場憧憬也不可能點石成金，隨着今年6月香港股市隨着社會事件吹淡，維他奶股價亦借勢急速回落。業績公布後，維他奶股價跌幅加劇，背後原因是什麼？
維他奶的股價在過去兩年已跟企業基礎因素脫鈎，泡沫越吹越大，主要靠投資者憧憬公司內地市場前景所支持；維他奶中期業績顯示，內地市場的業務按年增長8.3%，對一個成熟的快速消費品品牌來說是合理的，但絕不符合市場對維他奶的過分憧憬；夢醒時分來到，刺激某些短線投資者速速「散水」。
以現價計，維他奶股價已回落到PE大約43的水平，嚴格來說仍是偏貴。
維他奶本季增長現疲態
維他奶現時的收入，有69%來自內地市場，按年增長9.1%；至於溢利，有75%來自內地，按年增加8.3%。香港業務在上半年表現明顯失色，收入按年持平，但盈利卻倒退9.8%。
對於香港業務的倒退，公司表示並非由社會事件導致，而是因為創新執行計劃較預期緩慢，並要進行提升生產和物流基建，令經營溢利受壓；公司進一步透露，7至9月的銷售額還要比第1季好，有可能是因為市民減少出外，有更多時間留在家採購產品。無論是否真的如此，維他奶上半年在香港的收入的確是零增長。
內地業務，是維他奶主要的盈利及增長來源，相比之前的升幅，增長有放緩之勢。公司解釋是由於去年同期表現強勁，令基數提高；的確，9.1%的收入升幅算合格，但以內地市場來說，這種增幅絕對說不上高增長，亦有可能是後繼無力的先兆。
羅友禮認為集團股價「是不現實」
考慮各方因素，維他奶上半年的業績或多或少都會受到最近香港局勢巨變、及內地經濟增長放緩之因素影響，就算維他奶實力如何強、根底如何厚，都沒有可能獨善其身；難得的是公司完全沒有把營業表現歸咎於這些因素，一再顯現老牌企業的殷實作風。下一季的營運數據將非常值得注視，從中將可看到公司的應變能力和面對逆境的韌性；如果成績合理，股價持續回落，就是投資者收集的機會了。
維他奶集團執行主席羅友禮，對維他奶股價急挫，表示集團股價之前已被炒到相當高的水平，是不現實，目前只是回到正常水平。大股東能有如此胸襟，也是維他奶值得長線投資的一大原因。