Tiffany & Co.在港面對嚴峻挑戰

Jakarta, Indonesia - February 8 2018: Stunning twilight over the business district skyline in Jakarta, Indonesia capital city.

香港示威已經連續三個月不斷升級,在港業務規模龐大的企業面臨寒冬。Tiffany & Co. (NYSE:TIF)是其中一間受影響企業,據Cowen(NASDAQ:COWN)估計,該公司20%的亞太區銷售額來自香港。

Tiffany在港經營10間店舖,令本港緊隨美國、日本和中國大陸之後的第四大市場。行政總裁Alessandro Bogliolo於電話會議中表示,香港店舖在第二季時「由於出現意料之外的關店情況,接近六日没有營業」,動盪「正在打擊」Tiffany業務。

示威活動亦可能令Tiffany打消在港開設全新旗艦店(包括Blue Box Cafe)的計劃,以及升級香港機場店的計劃。來看看為何投資者認為這些事亮起了警號。

了解Tiffany的問題

Tiffany第二季銷售總額按年下跌3%,令這間珠寶商連續三季出現銷售下跌,四個主要市場均出現銷售疲弱的情況。

銷售增長(YOY) 2018年第二季 2018年第三季 2018年第四季 2019年第一季 2020年第二季
美洲 8% 5% 0% (4%) (4%)
亞太區 28% 4% (1%) (1%) (1%)
日本 11% 2% 3% (4%) 0%
歐洲 5% 3% (3%) (4%) (4%)

YOY = 按年。資料來源:TIFFANY季度業績報告。

過去三季,Tiffany不斷將銷售下跌歸咎於中國旅客減少購物,但同時亦聲稱中國大陸的銷售受惠於奢侈品增值稅調低而一直保持雙位數增長。

Tiffany並未披露來自中國大陸的實際收入,但顯然中國大陸的收入無法抵銷香港等其他亞洲市場增長放軟。Tiffany季內28%的銷售額來自亞太區,Cowen的估計顯示香港佔銷售總額約6%。

全年來講,Tiffany預期銷售額將錄得低單位數增長率,而每股盈利則會錄得低至中單位數增長率。華爾街預期,Tiffany的收入及盈利將分別升1%及3%。

但是,財務總監Mark Erceg警告,如果示威活動「持續時間更長」,全年收入和盈利將會接近預測範圍的「下限」。Erceg亦警告,如果「目前的動盪情況在財務年度餘下時期(於1月31日結束)持續不休」,或者會低於預測下限。

Cowen預期香港示威活動將會令Tiffany全年每股盈利下跌1%至2%,意味Tiffany必須在其他市場維持平衡,方可錄得全年盈利增長。

客戶集中帶來的教訓

近年來,Tiffany的發展過份依賴富裕的中國消費者。隨著經濟放緩令中國旅客減少出國旅遊,中國調低增值稅之後,中國旅客爆買不再復見。

香港是個富裕國際城市,自六十年代以來未曾經歷嚴重社會動盪,所以Tiffany積極拓展香港業務在策略上可謂合情合理。公司從未預期會出現全港性示威,令公司需要關店。

兩年前接任行政總裁的Bogliolo承認這些缺點。在電話會議中,Bogliolo強調Tiffany會「集中本土市場」,並且「嘗試在當地市場尋覓消費者」。 Bogliolo留意到Tiffany季內向全球各地本地客戶進行的固定貨幣零售銷售額每年增加2%,顯示這方面的工作開始取得成效。

在真正獲利前預期會出現更多損失

Tiffany增長停滯不前,香港動盪帶來實際風險,將Tiffany本年度收入與盈利增長推向赤字。投資者應密切關注事態發展,如果情況惡化,也許可以考慮沽出股份。

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