一隻股票12個月內跌了95%，有人敢買嗎？有。
英國老牌旅遊社Thomas Cook，最近的股價跌到令人側目，12個月內跌了95%，自2019年起跌了86%，公司虧損半年達15億英鎊，現在正與復星集團 (SEHK:656) 洽談注資7.5億英鎊打救。
一間有178年歷史、在英國家傳戶曉的旅行社怎麼會搞成這樣？復星早已是Thomas Cook的股東之一，這次收購又是怎樣的盤算？
Thomas Cook被過度借貸累死
Thomas Cook歷史悠久，核心業務是旅行社，亦擁有自己的航空公司，年收入達90億英鎊，客戶估計達1900萬人，員工共2萬人，遍布16個國家。怎麼看，Thomas Cook都該是一間穩陣的實業。
問題出在Thomas Cook的借貸。Thomas Cook現時的淨債務規模估計達16億英鎊，就算等到今年9月，暑假旺季之收入也入帳後，估計仍有7.4億英鎊債務，這金額已經遠超過整間Thomas Cook的市值。
從2012年至今，Thomas Cook光花在還債的成本 (debt servicing cost) 已高達12億英鎊，這是多麼龐大的負擔。同時，Thomas Cook 的經營亦與市場脫節，品牌形象老化，不能吸引年輕客人，又沒有投資酒店和遊船等相關事業，完全錯過了英國及歐洲人旅遊的大趨勢，最近的脫歐事件更令集團業務雪上加霜。
復星繼續積極投資中國旅遊市場
據2018集團披露，復星已佔Thomas Cook有效權益11.47%，最近有估計股權已增至約18%。從復星的角度看來，如今Thomas Cook「有難」，加上英鎊低迷，是買平貨的好機會。復星旅文與Thomas Cook在內地合資經營旅行社托達酷客，算是有潛力的品牌，加上中國人熱愛出國旅遊，前景看好。復星這次願意出手注資，應該是評估Thomas Cook現有的全球業務網絡，將有助復星旅文進一步擴張中國旅遊業的版圖。
按照今次重組計劃，復星將擁有Thomas Cook的旅遊者事業，而Thomas Cook的航空公司，也是其最值錢的資產，將會由銀行及債主接收，復星也會擁有少量股權。之前表達過對Thomas Cook航空公司有興趣的，包括維珍航空 (Virgin Atlantic)及漢莎航空 (Lufthansa)，相信待復星注資計劃有定案後，Thomas Cook將啟動出售航空公司。
對Thomas Cook這百年老牌來說，今次重組可說是「執返一身彩」，最少能保招牌不失，但Thomas Cook的小股東們就慘了。這事最重要的一課，是錢真的不能亂借。
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