高增長低估值環保股:中國光大綠色環保

垃圾問題對每個香港人都不會陌生,對於13多億人口的中國,問題嚴重程度可想而知,更要出動國家主席習近平之口,再藉官媒頭版大肆報導,可見整個垃圾處理行業已經獲得隆重升級,相關股份的估值自然也應該獲得重估。

廢物變寶潛力不容忽視

中國光大綠色環保(SEHK:1257)於2017年中以5.4元上市,業務主要涵蓋各類廢物的環保處理,例如農業廢料、林業廢物和生活垃圾。根據目前的業務收入比例,生物質綜合利用的收入最高,佔約82%,簡單說這就是以各種不同技術將廢料轉為電力或熱能,實現廢物利用,而其餘少於20%收入則來自危廢及固廢處置、環境修復及光伏和風力發電項目。

光大綠色環保的業務擁有很大優勢,一方面這個產業的門檻相當高,不論資金及技術要求均非一般企業可以入行,因此競爭並不像其他行業大。

此外,其BOT及BOO兩種業務模式亦可說擁有穩固的護城河。BOO業務是指投資建設後可完全擁有設施,即收入屬於永久性質;至於BOT業務是指投資建設後與政府訂下特許經營,通常為期20年至30年。這樣的業務模式為光大綠色環保的收入設定保障。

廢物處理行業的客戶主要都是地方政府,這對擁有國企背景的光大綠色環保有絕對優勢。

高速增長可維持多年

光大綠色環保可說是高速增長股,近兩年收益增長均達53%,即是說短短兩年收入已升了一倍。除著習近平重點作出垃圾分類指示,垃圾問題已升級至重要國策,預料這個行業的發展速度只會更快。

根據過去兩年年報,幾個重要分部的增長速度都非常亮麗:

2017年增長率 2017年增長率
上網電量 125% 84%
處理生物質原材料 131% 88%
處理生活垃圾 239% 254%

隨著國策升級,相信優惠上網電價、全量購電、稅項寬免及退稅和其他政府補助仍會陸續有來,為加快發展甚至可能更多。

然而,光大綠色環保的收入雖然增加一倍,但過去兩年的股價卻沒有反映其業績及亮麗的前景,自去年高位跌至現價更已接近腰斬,較兩年前招股價也低約10%。目前的市盈率及市脹率分別為7.54及1.07,完全不像高增長股,因此隨著廢物處理在中國的發展,相信估值修正是早晚的事。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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