新秀麗前景秀麗與否 關鍵藏在品牌管理基本功

新秀麗(SEHK: 1910)去年5月底遭沽空機構“Blue Orca”狙擊,股價急挫後停牌,沽空報告主要針對新秀麗收購Tumi一事;及後儘管新秀麗管理層出面澄清,此事已對公司造成創傷。而且,在差不多一年後的今天,許多Blue Orca報告中的論點看起來好像有點道理。就連新秀麗的大股東The Capital Companies, Inc也在4月減持手上股權,難怪小股東也逐漸對新秀麗失去信心。

我們且來分析一下,新秀麗的前景是否真的如此黯淡。

收購Tumi造成沉重債務負擔

新秀麗2018全年銷售淨額其實不錯,按年有8.4%的增長,達38億美元,而經營溢利更增長10.3%, 達4.7億美元。但經撇除融資相關成本及其稅務影響後,股東應佔溢利下跌29.8%至2.4億美元,每股盈利變虧損。雖然新秀麗仍「識做」地繼續派息,投資者很難不擔心公司前景。

新秀麗截至2018年底,非流動貸款高達18.4億美元,而流動資產淨值只有6.8億美元。流動資產的16億美元當中,存貨已佔了38.5%,現金就只有那4.3億。負債股本比是1.62,某程度上符合Blue Orca沽空報告中的部份論點。

不能忽略Samsonite重要性

新秀麗近年透過收購其他品牌,轉型成一間多品牌、多產品類別的公司。策略本身完全沒有問題,關鍵是如何管理旗下品牌的定位、如何互補互利以達致最大的協同效應。

現時Samsonite品牌佔新秀麗整體銷售的45.1%,這仍是很大的佔比,不能掉以輕心。新秀麗收購Tumi,是期望能以此打入高端市場,相信主要是針對Rimowa。其實Samsonite本身也有高端價位的產品,為什麼不投入資源、拚命推廣這系列,而要「孭重債」收購另一個品牌來打入高端市場?後者當然是捷徑,但走捷徑是要付出代價的。再看Samsonite品牌的表現,雖然銷量按年仍是有3.5%的增長,但不能說是十分標青的成績,品牌近年也面對不少問題,例如仿品、形象模糊等,新秀麗必須下功夫重振品牌力,使Samsonite繼續扮演公司的 Cash Cow (現金牛)角色。

新秀麗前景光明或暗淡,要看公司團隊管理品牌的功力了。

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